央行三季度货币政策报告解读：适度宽松护航经济回升，结构工具精准滴灌重点领域

2025 年 11 月，中国人民银行发布《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），系统梳理前三季度货币政策实施成效，并明确下一阶段政策方向。《报告》显示，今年以来，央行通过 “总量 + 结构 + 价格” 多重工具组合，持续实施适度宽松的货币政策，不仅实现金融总量合理增长、社会融资成本稳步下降，更通过结构性工具精准支持实体经济重点领域，为经济回升向好与金融市场稳定筑牢基础。

政策成效：逆周期调节显效，金融数据释放积极信号

前三季度，货币政策逆周期调节作用逐步落地，金融总量、结构与价格指标均呈现向好态势，为实体经济注入强劲动力。

从金融总量来看，流动性保持充裕且增速适配经济需求。9 月末，广义货币供应量（M2）同比增长 8.4%，社会融资规模存量同比增长 8.7%，人民币贷款余额达 270.4 万亿元，同比增长 6.6%，较年初新增 14.8 万亿元。这一组数据既体现了货币信贷对实体经济的有效支撑，也反映出 “不搞‘大水漫灌’、精准匹配需求” 的政策导向，避免了资金空转与资源浪费。

在融资成本方面，市场化利率改革持续深化，企业与居民融资负担进一步减轻。9 月新发放企业贷款加权平均利率同比下降约 40 个基点，个人住房贷款利率同比下降 25 个基点，社会综合融资成本处于历史低位。这一成果得益于央行对利率调控框架的优化 —— 通过强化政策利率引导、发挥市场利率定价自律机制作用，推动银行负债成本稳步下降，进而传导至贷款端，为企业减负、为消费松绑。

信贷结构的优化则成为本次《报告》的亮点之一。结构性货币政策工具精准发力，推动资金向重点领域倾斜。9 月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速分别达 11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均显著高于全部贷款 6.6% 的同比增速。其中，养老产业贷款近 60% 的高增速，以及绿色贷款超 20% 的稳健增长，既契合国家 “双碳” 目标与人口老龄化应对战略，也体现了金融对经济结构转型的适配性。

此外，汇率稳定与风险防范同步推进。央行坚持市场在汇率形成中的决定性作用，综合施策稳定市场预期，9 月末人民币对美元汇率中间价较上年末升值 1.2%，在复杂国际环境中保持了合理均衡水平；同时，稳妥化解重点领域金融风险，完善风险监测预警体系，为金融市场平稳运行保驾护航。

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政策工具箱：总量稳增长与结构调方向并重

《报告》明确，前三季度央行综合运用多种政策工具，既通过总量工具保障流动性充裕，又借助结构性工具实现 “精准滴灌”，形成 “稳总量、优结构、降成本” 的政策合力。

在总量调控层面，央行灵活运用公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、再贷款再贴现等工具，及时熨平财政税收、政府债券发行等短期流动性波动。例如，通过 MLF 续作释放长期资金，搭配逆回购操作调节短期流动性，确保银行体系流动性合理充裕，引导金融机构充分满足实体经济有效信贷需求。

价格调控则聚焦利率传导机制畅通。一方面，深化贷款市场报价利率（LPR）改革，提高报价质量，推动 LPR 与债券收益率、存款利率形成合理比价关系，避免资金套利；另一方面，加强利率政策执行监督，整治违规手工补息、规范同业存款定价，督促银行根据经营成本合理确定贷款利率，既维护市场竞争秩序，又保障银行净息差稳定，为持续降成本预留空间。

结构性工具的创新与发力，成为支持重点领域的关键抓手。央行不仅用好 5000 亿元服务消费与养老再贷款、新增科技创新和技术改造再贷款额度，还通过科技创新债券风险分担工具，带动更多社会资本流入科技创新领域。截至 9 月末，支持金融 “五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）的结构性货币政策工具余额已达 3.9 万亿元，这些工具如同 “定向导管”，将资金精准输送至消费提振、产业升级、民生保障等薄弱环节，避免 “撒胡椒面” 式支持。

下一阶段：四大重点锚定 “稳增长、防风险、促转型”

《报告》结合当前国内外经济形势，明确下一阶段货币政策将围绕 “平衡四大关系、聚焦四大重点” 展开，持续为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。

重点一：保持总量宽松，衔接经济增长目标

央行强调，将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。值得注意的是，《报告》重提 “做好逆周期和跨周期调节”，意味着政策将既应对短期经济回升压力，也兼顾长期经济结构转型需求，避免政策 “急转弯” 或 “政策悬崖”，为市场提供稳定预期。

重点二：强化结构支持，深化金融 “五篇大文章”

未来，结构性货币政策工具将进一步优化扩容。在科技创新领域，将完善科技金融体制，加强数据开发利用，支持 “两新” 政策（新型工业化、新型城镇化）扩围；在绿色转型领域，扩大碳减排支持工具试点范围，研究制定高碳行业碳核算规则；在消费与养老领域，推动服务消费与养老再贷款政策落地，助力内需提振；在普惠领域，引导普惠小微贷款合理增长，健全民营中小企业增信制度，缓解 “融资难、融资贵” 问题。

重点三：畅通政策传导，完善货币政策框架

《报告》提出 “完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”，这是本次政策表述的新亮点。具体来看，将进一步深化利率市场化改革，理顺利率传导链条，减少资金空转套利；同时，加强宏观政策协调，强化货币政策与财政政策、产业政策的协同配合 —— 例如，配合政府债券发行节奏调节流动性，通过财政贴息与货币政策工具联动，放大政策效果，实现 “1+1>2” 的协同效应。

重点四：防范金融风险，守住安全底线

在稳增长的同时，风险防范仍是政策重点。央行将构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，强化系统重要性金融机构监管；稳步推进中小金融机构改革化险，充实存款保险基金、金融稳定保障基金，探索建立后备融资机制，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

市场展望：政策协同发力，全年增长目标可期

当前，外部环境仍面临国际经济增速放缓、贸易秩序动荡等不确定性，国内经济回升向好基础仍需巩固。但从《报告》释放的信号来看，货币政策与财政、产业政策的协同配合将进一步加强 —— 例如，5000 亿元政策性金融工具、特别国债发行等财政举措，将与货币政策形成合力，共同支持基建投资、民生保障等领域。

业内专家分析，随着适度宽松货币政策效果持续累积，叠加消费回暖、产业升级、投资企稳等积极因素，全年 5% 左右的经济增长目标有望顺利完成。对于普通企业与居民而言，未来将持续受益于融资成本下降、消费信贷支持、重点领域就业保障等政策红利；对于市场主体而言，稳定的政策预期、宽松的融资环境，将为创新创业、产业转型提供更广阔空间。

总体来看，三季度货币政策执行报告既传递了 “稳增长” 的坚定决心，也体现了 “精准化、结构化” 的政策智慧。未来，随着各项政策落地见效，中国经济将进一步释放韧性与活力，在高质量发展轨道上稳步前行